Компания OpenAI Сэма Альтмана столкнулась с кризисом юнит-экономики, который трудно списать на временные трудности роста. Согласно данным The Information, в первом квартале 2026 года скорректированная операционная маржа компании рухнула до минус 122%. Переводя с финансового на русский: компания субсидирует свое доминирование, сжигая по $1,22 на каждый заработанный доллар. Даже при выручке в $5,7 млрд за квартал такая модель выглядит не как стратегия захвата рынка, а как хроническая неэффективность масштабирования, которую приходится заливать деньгами инвесторов.
Пока OpenAI пытается выжать доход из корпоративных продаж, ИИ-агента Codex и первых рекламных тестов в ChatGPT, темпы роста аудитории начали буксовать. Платформа привлекла 905 млн активных пользователей в неделю, не дотянув до заветного миллиарда. В условиях, когда расходы на вычислительные мощности и R&D остаются фиксированно высокими, любой недобор по ключевым показателям эффективности (KPI) бьет по перспективам окупаемости. На наш взгляд, это диагноз: стратегия «масштаб любой ценой» наталкивается на физические и финансовые лимиты, превращая каждый новый запуск в еще более глубокую долговую яму.
На этом фоне успехи Anthropic выглядят издевательством над тяжеловесным конкурентом. Дарио Амодеи удалось построить куда более стройную и агрессивную коммерческую машину. Годовая выручка Anthropic уже достигла $45 млрд, что оставляет OpenAI с ее годовым темпом выручки (run rate) в $30 млрд в роли догоняющего. Более того, во втором квартале Anthropic планирует зафиксировать $11 млрд выручки и выйти на операционную прибыль в $600 млн. Пока Альтман оправдывается перед советом директоров за отрицательную маржу, его главный соперник делом доказывает, что на больших языковых моделях можно зарабатывать, а не только жечь капитал.
Ситуация становится критической в преддверии выхода на биржу (IPO), запланированного на четвертый квартал. Публичный рынок — это не венчурные фонды с бездонными карманами, он редко прощает отрицательную юнит-экономику при замедлении роста аудитории. Если OpenAI не найдет способ радикально сократить операционные издержки, их выход на биржу рискует превратиться в попытку продать инвесторам право и дальше оплачивать чужие счета за серверные мощности Nvidia.