Британский оператор ИИ-инфраструктуры Nscale ведет активные переговоры о привлечении $3,5 млрд перед выходом на IPO, которое двухлетний провайдер вычислительных мощностей планирует провести уже в сентябре 2026 года. Столь агрессивное привлечение заемного капитала наглядно вскрывает жестокую капиталоемкость рынка, душащую европейских облачных GPU-провайдеров второго эшелона в попытках обогнать амортизацию железа.
По данным Bloomberg, финансовый пакет включает $1,5 млрд конвертируемого долга от синдиката инвесторов и прямое финансирование еще на $2 млрд от Nvidia. Ранее чипмейкер уже поддержал раунд серии B компании Nscale на сумму $1,1 млрд в марте под руководством Aker (сделка подавалась как крупнейшая серия B в истории Европы), последовавший за серией A на $155 млн в конце 2024 года. Подобная схема вендорного финансирования со стороны Nvidia поддерживает высокую маржинальность гиганта из Кремниевой долины, вынуждая региональные облачные сервисы нагружать свои балансы огромными долгами.
Чтобы оправдать долговую нагрузку, Nscale заявляет о внушительном портфеле заказов: масштабном соглашении с Anthropic объемом около $45 млрд и совокупной прогнозируемой выручке в $103 млрд по подписанным долгосрочным договорам аренды. Тем не менее спешка с набором конвертируемого долга прямо перед первичным размещением акций обнажает фундаментальный изъян модели неооблаков. Долгосрочные обязательства клиентов не могут покрыть авансовые платежи за закупку GPU, перекладывая на публичных инвесторов риски размытия долей и массивной амортизации оборудования задолго до того, как на бирже прозвучит первый звонок.